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Abstract : 在目前的状态下，从短期看，市场情绪比基本面更重要。去年有多狂热，今年就有多寒冷，正反相依。但长期来看，价格会逐步向价值靠拢。

前言：经过2018年11月份的急剧下跌，从最高点起算，目前比特币和以太坊的网络价值分别下降了81%和93%，进入探底阶段。那么，比特币和以太坊的价值应该怎么来衡量。本文作者Chris Burniske分析了日交易数量、预估日交易价值以及日活跃地址、日使用Gas总量（以太坊）等基本指标，认为比特币和以太坊的价格已经跌至基本面以下。

从蓝狐笔记角度，在目前的状态下，从短期看，市场情绪比基本面更重要。去年有多狂热，今年就有多寒冷，正反相依。但长期来看，价格会逐步向价值靠拢。

下面先是非常粗略的分析，缩小我们对比特币10年、以太坊3年的一些想法。如果不同意本文的看法，建议你探索自己的基本面，并向世界分享你的发现。

在我看来，加密网络的基本面依赖于供应方和需求方的健康状况。供应方主要是提供网络服务的人（如常见的供应方是矿工），需求方是消费服务的人。本文重点关注比特币和以太坊，把价格和基本面进行比较。

为了更精确地表达价格，我使用网络价值（网络价值=每单位价格*加密资产流通量），因为这显示了一个加密网络的目前总市场价值。

在需求方和供给方基本面上，以下是简单方法：

比特币需求方：日交易数量（#），估计日交易价值（USD），日使用独立地址（#）。

以太坊需求方：日交易数量（#），日使用Gas总量。

比特币&以太坊供给方：哈希率

在下面的图表，我将分别比较自2017年12月17日和2018年1月13日以来，比特币和以太坊的基本面和网络价值。这两个日期分别是两个资产网络价值的最高点，数据来源于Blockchain.info和Etherscan。

从这两个日期开始，两个资产的基本面开始下降，那么，我们来看下降了多少，以及它跟网络价值的下跌相比是怎么样的情况。如果基本面没有下降，那么我们知道它的表现优于市场。

日交易数量（需求方）

蓝线=网络价值，橙线=#的日交易数量

蓝线=网络价值，绿线=#的日交易数量

比特币目前每天处理约250,0000 笔交易，以太坊目前每天处理约500,000笔交易。两个图表的尾部都有一个明显的地方：网络价值在过去几个月继续下跌，而比特币和以太坊日交易的数量依然保持稳定。

从最高点起算，比特币和以太坊的网络价值分别下降了81%和93%，日交易数量分别下降41%和52%，远低于网络价值的下跌幅度。

为从网络活动中获得代表价值，我会使用梅特卡夫法则的简单解释，对目前的网络活动进行平方。

就比特币来说，从最高点以来依然保有59%的网络活动，而就以太坊来说，只剩下48%。比特币的代表价值是0.59²，或0.35，这意味着网络价值下降65%是合理的，而它远低于我们目前市场上看到的比特币网络价值下降81%。

就以太坊来说，它是0.48² = 0.23，意味着网络价值下降77%是合理的，再次远低于我们目前看到的93%的下跌。

原生功能（需求方）

蓝线=网络价值，橙线=估计日交易价值（$）

蓝线=网络价值，绿线=日gas使用总值

两个图表显示了它们网络最原生的需求指标。对比特币来说，它是安全转移价值，对以太坊来说，它是处理智能合约的计算。

比特币每天持续处理超过10亿美元的交易价值（不是交易量），并且很明显，这个基本面的橙色线与价格紧密相关。与此同时，使用以太坊智能合约的开发者和消费者大体上有增无减，正如这种基本面（绿线）和网络价值的另外分歧所证明一样。

由于各自的峰值价格，比特币和以太坊的网络价值分别下降了81%和93%，而各自的原生功能需求分别下降了74%和7%。

就比特币来说，从最高点以来，仍保有26%的网络活动，而以太坊仍保有93%的网络活动。比特币的代表价值是0.26² = 0.07，这意味着网络价值下降93%是合理的。就以太坊来说，0.93²= 0.87，意味着网络价值下降13%是合理的。令人沮丧的是，目前的是低于93%的缩减。

比特币的日交易价值是本文分析的主要基本指标，它实际上证明了我们所看到的市场反应。我会关注日活跃地址。

以下是我研究比特币的发现：

蓝线=网络价值，橙线=日使用活跃独立地址

比特币目前日活跃的独立地址在300,000-500,000之间，从2017年12月最高峰时下跌了51%左右。为获得代表价值，我们还有0.49的网络依然存在。该网络的隐含价值是0.49²= 0.24，这意味这合理的下跌幅度是76%，接近于我们目前市场上看到的81%，但仍然少于实际跌幅。

哈希率（供给方）

比特币和以太坊的哈希率现在高于他们当时的最高点时。一般来说，哈希率通常是跟随价格之后的滞后指标，比特币和以太坊的哈希率都在负斜率上，这需要我们密切关注。但目前，这个基本面超过了价格。

这一点上，我失去了动力。为了完善供给方的调查，最好看一下支持网络的节点数量，以及两个网络的矿工收入（区块奖励+交易费用）。另外，虽然这里没有发布数据，但开发者是供给方的核心组成部分。

结论

很少有人相信加密网络有基本面。更少有人愿意思考如何量化基本面。然后，更少有人一直访问区块链级数据来执行实际的计算。将这些观点放在“理论遵循价格，价格反过来遵循理论”这一观点背景下，可以清楚看到“加密市场先生”对自己所做的事情还没有清晰了解。

大多数资产的类别都有广泛认可的模型来评估它们；分析师只是对模型的输入方面进行争吵。但在加密市场中，我们在模型和输入上都有很大争议，因为市场非常疯狂。尽管有一些数据服务有所帮助，但输入的数据可用性也不好。

幸运的是，随着网络基本面的增长，随着这些服务对世界重要性逐步增大，大量的分析师会聚焦在模型和输入上。这会让市场先生更好地控制住它的脾气。但就目前而言，婴儿和洗澡水都一起倒掉了。