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作为从工作量证明向权益证明转变的最后一个环节，以太坊已在北京时间4月13日6时30分成功完成了Shapella升级（下称“上海升级”）。本次升级是以太坊合并后的首次重要升级，升级之后的以太坊，将开启质押提款功能。

随着上海升级的到来，以太坊并未像此前行业预期的那样出现市场价格的暴跌。截至发稿，ETH最新价格为1973.13美元，24小时以内涨幅为5.66%。年初至今，ETH价格已由1200美元左右上涨至1900美元左右，涨幅约为50%。

欧科云链研究院研究员毕良寰向《华夏时报》记者表示：“随着以太坊不断升级，整个公链基础设施的性能也将得到提升，引发了对DeFi未来发展的关注。然而，随着DeFi行业的不断扩大，技术瓶颈也逐渐凸显，因此建设更好用的基础设施，以满足用户对数字资产管理的需求，成为关注的焦点。此外，以太坊升级还有望促进DeFi与其他领域（例如NFT、跨链解决方案）的深度融合，拓展DeFi的应用场景和市场规模。”

是否将引发抛售潮？

“上海升级”名称的由来是以太坊社区认为上海是一座现代化、多元化且发展迅速的城市，这些特性和以太坊刚好相似。

早在2020年，以太坊为了实现更高的效率，开始寻求向权益证明的转变，信标链上线后，用户可以通过质押32枚ETH成为信标链上的一个节点验证人，并获得额外的奖励。而上海升级完成后，将允许用户解锁他们之前质押的ETH，在获得收益的同时还能够获得流动性。

数据显示，截至2023年4月12日，有超过56万个验证者和1800万个ETH质押，相当于ETH总供应量的16%和370亿美元。目前，以太坊上最大的抵押实体是Lido Finance，截至4月12日，其抵押的ETH占所有质押总量的31.2% 。其次分别是占比12.6%的Coinbase、占比6.8%的Kraken，以及占比5.7%的Binance。

“上海升级”完成后，这些质押的ETH将在不同的日期由质押机构提取出来。Coinbase曾在3月份表示，将在上海升级完成后24小时处理提款请求。所有撤出质押的请求都是在链上处理的，一旦质押的ETH通过以太坊协议释放，Coinbase将马上发放本金及奖励。Lido则表示用户需要等到Lido协议在5月中旬进行升级之后才能提取质押的ETH，原因是该协议需要进行适当的安全检查。

一些质押者已经等待了两年多的时间，这是否意味着他们中的大多数人会尽快排队提取并出售ETH？Arcana Research的一项分析则预估，由于部分提款和全部提款，升级后的10天内将出售约130万枚ETH。ETH抛压将在升级后前三天达到顶峰，每天抛压力约为5.27亿美元（按ETH价格为1800美元计算），占当前日常交易量的6.4%。

最新数据显示，截至发稿，以太坊上海升级后已有11.2万枚ETH解锁提取，价值约合2.18亿美元。其中Lido协议共提取6.36万枚ETH，占比达57.2%。

最令投资者关心的问题莫过于本次升级将对ETH的价格形成多大的影响？对此，投资机构表达了不同看法。

摩根大通分析师在最近的一份报告中表示，他们预计以太币可能会面临“一些抛售压力”，因为升级后验证者可以获得价值超过100万的以太币质押奖励。分析师表示：“如果将属于陷入困境的实体的抵押以太币余额增加潜在的额外抛售压力，那么未来几周的抛售压力可能会更大。他们补充说，他们预计未来几周以太币的表现将逊于比特币。”

富达投资数字资产管理部门的研究人员则表示，上海升级的影响将很微弱。首先，与能源密集型工作量证明系统相比，权益证明下验证者的运营费用要低得多。在最近的反弹让大约一半的资金投入之前，大多数抵押的以太币头寸都处于亏损状态。

“另一个问题是流动性质押代币和质押服务提供商。这些代币允许人们参与质押，同时也能够使用或出售它们。”富达分析师指出，三分之一的抵押以太币已经通过这些流动性抵押代币流动起来，这意味着持有者已经能够在升级前退出。

对此，北京计算机学会数字经济专委会秘书长王娟向《华夏时报》记者表示，上海升级后以太坊质押的流动性大大提升，将使以太坊生态的金融市场特性进一步增强，对应出现的ETH短期出现供应变大，近期恰逢比特币上涨区间，预计ETH的上海升级并不会带来价格走低。

针对加密货币的投资，北京市京师律师事务所数字经济法律事务部执行主任孟博向《华夏时报》记者强调，近年来加密货币领域爆雷事件屡有发生，不仅给投资者带来巨大损失，也扰乱了正常的经济秩序，甚至还会衍生出其他问题。对于新事物，投资者要保持理性，不要被所谓的暴利迷惑，不要盲目追求高收益而忽视了高风险，以免落入不法分子利用信息不对称所设置的各类陷阱。

监管也盯上了以太坊

值得注意的是，以太坊质押已经引起了监管部门的警觉。

自2022年11月FTX倒闭以来，美国监管机构对加密企业穷追不舍，其中也不乏那些提供质押服务的公司。今年2月，美国SEC对Kraken交易所处以3000万美元的罚款，指控该公司的中介质押服务构成非法证券发行。

交易所Coinbase曾借此机会澄清表示，他们的质押服务不像Kraken那样承诺回报率，因此不会被视为收益产品。即便如此，美国SEC还是向Coinbase发出了一份非正式通知，称该公司的质押服务也构成了未注册证券。

在去年以太坊合并成功的当天，美国证券交易委员主席Gary Gensler曾点名以太坊，表示应将权益证明机制视为证券产品并加以监管。在SEC看来，以太坊可以视为一种“投资合同”，因为用户向第三方质押资金获得利息，就是期望通过其他人的运营获得利息，这本质上就是一种证券。

对此，王娟认为，美国加密监管的主要对象是金融市场的系统性风险，近期加州投资银行风险多与加密货币的抵押和衍生品风险传递有关，以太坊解开质押ETH，放大了加密市场流动资产体量，作为底层基础资产的变动会对市场投资者和机构行为产生影响，不排除监管针对质押类资产的关注升级。

独立国际策略研究员陈佳向《华夏时报》记者表示，监管的方向，要看下一阶段整个加密行业的市场走势和美国银行业暴雷机构与加密行业的业务紧密度。一方面短期内若ETH保持相对价格平稳，不引起过度的流动性逃逸，那么美国监管部门有可能不会过度加速其日渐收紧的“口袋”。

“但另一方面，美国自从SVB等三家区域性中小型银行暴雷之后已经开启了全面的银行业运营风险的梳理进程，并对银行高管涉嫌操作股价、投机币圈等风险点进行严密监控，严防银行业过度放任造成币圈风险的二度传导和放大。”陈佳表示，美联储在本次加息的同时也首次坦承美国银行业本次暴雷引发的经济影响有可能超出预期，不排除将美国经济拉入衰退的可能性。

“近期即使没有以太坊的上海升级，美联储、财政部和司法部以及SEC与FDIC都有可能分别或联合出台进一步强化币圈治理的新政。这一点将会左右本次解锁后ETH的长期交易趋势和市场价格，全球加密行业未来发展的不确定性实质上是增加了。”陈佳说。