在今年6月份，比特币实现了大幅上涨，然而这背后的原因可能与一些投资者所想象的迥然不同。以加密货币市值最大的比特币为例，自6月初以来上涨超过了12%。Coin Metrics的数据表明，比特币价格在上周三突破了3万美元的关口，达到了4月14日以来的最高水平。

在上周五美股上回调之际，比特币交易价更是在美股盘中一度逆势涨破3.10万美元，创去年6月以来盘中新高，这是继周二和周三之后比特币上周第三日盘中大涨。

市场观察人士普遍认为，比特币价格上涨的主要逻辑在于，全球资产管理巨头贝莱德(BLK.US)已申请成立一只追踪相关资产市场价格的现货比特币交易所交易基金(spot bitcoin ETF)。以及得到富达(Fidelity)、嘉信理财和Citadel Securities支持的新型加密货币交易所EDX Markets上周上线。

虽然这可能是一部分原因，但除了围绕大型机构采取措施接受比特币或其他数字资产的消息外，这种大幅波动还可以归结为另一个因素——比特币稀薄的流动性和大玩家参与交易。在流动性仍然很低的情况下，更有可能影响比特币走势的因素是所谓的比特币“鲸鱼”的大量购买。

“大玩家”抬高价格的同时，加密市场流动性堪忧

智通财经APP了解到，，加密货币“市场深度”(Crypto market depth)今年一直处于非常低的水平。市场深度通常指的是市场吸收规模相对较大的买卖指令的能力。当市场深度较低，大玩家下订单购买或出售加密货币资产时，价格可能会大幅上涨或下跌，即使订单不是那么大。

市场深度是衡量市场流动性的一个重要指标。

根据数据公司Kaiko的统计数据，自今年年初以来，比特币的“市场深度”已经下降了20%。Kaiko表示，就市场深度而言，比特币一直是受监管打击最严重的加密货币之一。

CCData研究主管Jamie Sly表示:“比特币最近的价值飙升主要是由流动性较差的市场中的大型交易所推动。”“我们对超过5个比特币的市场订单的分析数据显示，市场买盘大幅增加，这表明一些大型参与者正在寻求获得数字资产的配置敞口。”

“当大型订单与薄账簿结合在一起时，市场会受到更**动性的影响，”Sly补充道。

流动性不足的部分原因是美国当局对加密行业的监管审查，导致一些投资者对加密货币行业避而远之。美国证券交易委员会已经起诉了Coinbase和Binance等主要交易所。

今年以来，低流动性一直是加密货币市场的一个特点，进而使得大型交易者有能力大幅拉高价格，这也是比特币今年迄今上涨80%的部分原因。

一股重要力量——散户力量还没有回来

当前加密市场的一个显著特征是交易所的交易量很低。根据加密数据网站CoinGecko的数据，比特币的日交易量目前约为240亿美元。

这与2021年加密货币上涨高峰期的比特币总交易量超过1000亿美元相比明显下降，当时比特币上涨至接近6.9万美元的历史最高点。

大型加密货币投资者通常希望，早期的价格飙升将足以吸引散户投资者重新参与反弹，最终推高比特币和其他数字货币的价格。但这一局面在近期并没有发生。

“值得注意的是，这次反弹的总体交易量处于多年来的低点，我们只看到了轻微的增长，即使和今年对比，也远低于我们从1月到3月期间所看到的水平，”Kaiko研究主管Clara Medalie表示。

“我认为交易量和价格波动是加密市场活动的两个最能说明问题的指标。波动性和交易量都处于多年来的低点，即使价格快速上涨也不足以吸引加密货币散户投资者。”

“这不是一个面向普通客户的市场”

在上一个比特币周期中，市场势头主要是由高盛集团和摩根士丹利等大型机构投行所推动，这些投行设立交易柜台，让客户接触到数字货币。

然而，只有当散户投资者开始陆续进场，市场才真正开始爆发——早在2021年初，人们开始受到NFT和其他更具投机性的押注现象的诱惑。

同年的晚些时候，加密货币市场经历了一场地震般的反弹，比特币的价格飙升至前所未有的水平。根据CoinGecko的数据，这与交易量激增完全相吻合，交易量从2020年初的212亿美元攀升至2021年11月9日的1054亿美元，当时比特币价格达到了历史性的新高。

如今，交易量远不及2021年加密热潮高峰期的水平。

萨塞克斯大学金融学教授Carol Alexander表示:“只要有了好消息，那些专业交易员就会进行交易，否则他们就不会进行交易。”“如果出现比特币ETF这样的好消息，他们就会向上开火。”

据了解，在贝莱德提交ETF申请之后，景顺(Invesco)和WisdomTree也采取了类似举措，它们也提交了各自的比特币相关产品申请。

“比特币和以太坊都被专业交易员以这种方式操纵。他们大部分时间都不交易，他们会等到有一点好消息的时候再交易。”“然后他们会卖出顶部，你就会进入一个横向市场。”金融学教授Carol Alexander表示。

事实上，比特币今年一直在区间内交易，大幅上涨的企图都遭到了挫败。Alexander认为，在今年夏天剩下的时间里，比特币的交易价格可能在2.5万美元到3万美元之间。

然而，她预计，到今年年底，这种加密货币将攀升至5万美元，理由是大型市场参与者试图支撑市场，大量的比特币购买会带来超大规模的波动。

“这不是一个面向普通客户的市场。事实并非如此。”Alexander警告表示。

加密货币市场触底了吗?

印度加密货币交易所CoinDCX的国际市场副总裁Vijay Ayyar表示，他怀疑比特币价格的最新上涨更多地是由“长期机构买家”所推动。Ayyar表示，大型基金和专注于加密货币的对冲基金是推动这一行动的市场参与者之一。

他表示:“我不认为这是对零售交易市场的推动，因为零售市场在最近的回调中受到了相当大的冲击。”

数位加密行业内部人士表示，他们普遍希望市场正接近“触底时期”，并且可以再次实现开始上涨。

最近的价格走势与2018年的活动相呼应，当时比特币的价格和交易量在接下来的一年开始再次上涨，在那之前的几个月都处于低迷状态。

然而，来自CCData的Sly表示：“现在说比特币最糟糕的时期是否已经过去还为时过早。”“贝莱德、Citadel和富达(Fidelity)等传统金融机构最近的投资兴趣浪潮，为市场注入了新的乐观情绪，”他表示。“不过，如果更广泛的宏观环境和股票市场继续有利，比特币可能会保持目前的积极价格轨迹。”